路透佛罗里达奥兰多7月19日电- - -要想让美国财政状况维持在如此紧张的水平，并保持脆弱的债券市场均衡不受影响，就必须完全依靠避免经济衰退——对许多人来说，这种经济周期破裂的情况似乎遥不可及。
更重要的是，如果良性的“软着陆”或“不着陆”的经济预测未能实现，美联储可能最终被迫再次开始购买债券。
美国国债市场正处于一个微妙的关头。未来几年联邦年度预算赤字预计将达到数万亿美元，需要越来越谨慎的贷款机构提供资金。
风险在于，赤字和借贷前景比看上去更具挑战性，因为这些预测是基于可能过于乐观的宏观经济预测。
以失业率为例，目前为3.9%。无党派的国会预算办公室(Congressional Budget Office)的基准情景是，今年失业率升至4.2%，明年升至4.5%，2026年回落至4.3%，未来两年平均为4.4%，到2034年的五年期间平均为4.5%。
然而，历史表明，经济衰退伴随着失业率的急剧上升。在过去的半个世纪里，每次经济衰退都伴随着失业率至少上升两个百分点，通常更高。
这种性质的不利冲击导致的税收收入下降和福利支出上升，几乎肯定会进一步扩大赤字，迫使华盛顿发行更多债券，从而推高债券收益率。
到底有多高，部分取决于需求。但为了确保长期借贷成本处于控制之下，美联储(fed)可能不得不介入，逆转其缩减资产负债表的举措，恢复全面的量化宽松政策。
英国央行(Bank of England)前利率制定者威廉•比特(Willem Buiter)表示:“必须认真对待美联储在未来5至10年将过度赤字货币化的风险。”他补充称，回归类似永久性量化宽松的政策“很有可能”。
“但美联储应该大幅缩减资产负债表规模，而不是首先出手购买，”比特指出。
没有任何经济指标比就业和通胀数据对债市的影响更大。Exante Data的Alex Etra指出，过去18个月名义债券收益率的大部分增长都与非农就业人数、消费者价格指数和个人消费支出通胀报告有关。
赤字及定期保费
国会预算办公室的基线预测显示，明年美国预算赤字占国内生产总值(gdp)的比例将扩大至6.1%，未来10年不会降至5%以下。
按美元计算，在未来10年里，美国政府每年都要填补1.64万亿至2.56万亿美元的缺口，而这些缺口主要是通过借款来填补的。
美国的年度预算平衡几乎总是处于赤字状态，但很少如此严重——在第二次世界大战和金融危机之间，赤字超过GDP的5%只有一次，那是在1983年。
国际货币基金组织对“一般政府财政平衡”的估计显示，到2029年，年度赤字将从GDP的6.0%增加到7.1%。
IMF在4月发布的“财政监测”(Fiscal Monitor)报告中警告称，美国财政部计划发行更多债券，同时采取量化紧缩措施，可能加剧了近期债券市场波动加剧和期限溢价上升。
期限溢价是投资者向政府提供长期贷款而不是对短期贷款进行展期所需的额外补偿。不断上升的期限保费反映了更高的风险厌恶情绪，而负面的预算冲击是一个主要来源。
"经验证据显示，在其他条件相同的情况下，美国基本赤字每增加1个百分点，随后几个季度的期限溢价就会上升约11个基点，" IMF分析师发现。
期限溢价上升也可能反映了对美国国债需求构成的变化，因为外国央行等"对价格不敏感"的买家的市场足迹缩小，而"对价格敏感"的私人部门买家则增加了他们的市场足迹。
根据巴克莱(Barclays)的数据，在25万亿美元的美国未偿债务中，海外私人部门持有的债务超过了海外官方部门。在其他条件相同的情况下，那些“选择”购买国债的人，而不是那些“需要”购买国债的人，将要求更多的补偿来吸收供应的增加。
巴克莱(Barclays)分析师上月写道:“这将影响到市场对美国国债供应的反应，不仅涉及持有美国国债所需的期限溢价，还涉及利率市场的波动性。”
(本文仅代表作者个人观点，他是路透社的专栏作家。)
Jamie McGeever;编辑:Paul Simao)
